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分级式基金介绍（第2页）

这个价格是如何来的呢？这和分级基金的赎回规则有关。

投资者可以用一份分级a加上一份分级b合并成两份母基金然后按照母基金的净值赎回现金。

我们知道分级a的价格是受到市场利率决定的，所以在中短期内基本上是一个比较稳定的值，这样分级b的价格也就被确定下来了。

比如在刚才的例子中，一旦（分级a价格+分级b价格）2小于母基金净值，那么投资者可以从二级市场上同时买入相同份数的分级ab，然后将其变成母基金并按照净值赎回并从中赚取差价。

反过来，如果（分级a价格+分级b价格）2大于母基金净值，那么大家可以申购母基金，然后拆分成分级ab，然后在二级市场出售。

当然，在大家进行套利的时候还需要考虑到各种手续费和价差成本。

这就是分级基金套利的基本原理。

说完分级式基金的定价机制，接下去我们来谈杠杆。

分级式基金之所以在本轮牛市中大放异彩，最根本的原因就是他具有杠杆性，并且没有任何购买门槛。

很多人简单的认为分级b的杠杆为1倍杠杆，其实这是错误的想法。

当分级式基金母基金的净值为1元的时候，分级b的杠杆确实为1倍，但当母基金的净值发生变化后，杠杆也在发生变化。

在这里我们需要特别注意的是，这种杠杆变化和普通的杠杆型金融产品是截然不同的。

对于一般股票而言，股价越是下跌，因为本金减少了，大家的风险和损失也是越小的。

比如1万块吃一个跌停会亏1000，而第二天再吃一个跌停则只会亏900，但是分级b不是这样的。

分级b的净值越低，其杠杆率越高，亏起钱来也是越快。

具体计算推导如下：

（a+b）2=母基金，母基金净值变化等于标的证券变化。

当分级b净值跌到0.5元时，此时母基金净值为0.75元，母基金涨跌1分，b涨跌2分，母基金涨跌1%，也就是0.0075元，分级b涨跌0.015元，0.0150.51%=3倍杠杆

当分级b净值跌到0.25的时候，母基金净值为0.625元，母基金涨跌1%=0.00625元，对应的分级b涨跌0.0125元，0.01250.251%=5倍杠杆

也就是说，如果当你在分级b净值跌到0.25元的时候买入，标的板块指数每涨跌1%，你的资产将变化5%之多！

正因为如此，所以分级b其实是一种风险极高的证券，一旦股市出现大跌，投资者的资产顷刻间就会折损大半。

另外一方面，细心的读者应该会发现，因为（a+b）2=母基金，那么当母基金的净值跌到0.5元以下的时候，也就是标的证券下跌超过50%的时候，分级b的净值就变成了负值的。

那我们当然不会让这种事情发生，所以就对分级基金设定了一个规定，当分级b的净值跌破0.25元的时候，就会发生下折，4份基金合并成一份，净值从0.25元变成1元。

这就相当于缩股。

同时，分级a的份额也会缩减为原本的四分之一，另外四分之三的份额将会按照一元的价格变成母基金。

当前市场上已经有很多分级b的价格接近0.25元的下折，同时分级a的价格大多数都在0.8~09元左右，这其中就存在着巨大的无风险套利机会。

比如一个分级a的当前市场价格为0.9元，你买入1万份分级a，成本为9000元。

然后第二天分级b下跌触发下折，你手里的1万份分级a缩减为2500份分级a，同时还有7500份价格为1元的母基金。

接下去你赎回母基金，并在二级市场出售剩余的2500份分级a，不考虑手续费，且市场价格没有发生变化的情况下，你将获得总共9750元，比你当初购买的时候盈利750元。

当分级a的价格离1元的价格越低，则你能够获得的收益率也越高，当然前提是分级b触发0.25元的下折净值。

当然这种套利方式也不是绝对无风险的，一方面，你需要为此支付不小的手续费，另外还要提防万一分级b没有跌破下折的可能性。

当然，最大的风险来自于市场价格的波动。

按照刚才的例子，当分级b触发下折后，你会获得7500份净值为1元的母基金，但是这个母基金并不是当场就能够卖掉的。

无论你是选择在二级市场抛售还是直接赎回，都需要再等待一天，而在这一天中，如果标的板块大跌，比如一个跌停，那么母基金的净值就不再是1元而变成了0.9元，而此时赎回的话，你就只能够获得7500*0.9=6750元，再加上2500份分级a的2250元，实际上你一分钱都没赚到，甚至可能还要亏点手续费。

所以如何进行有效的套利，就要看分级a的折价以及你对市场未来的判断了。

在如今汹涌的暴跌中，分级a也许是唯一一个还安全，有盈利空间的证券，值得大家花功夫去研究。

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