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第114章 毛利率（第1页）

■一般专注于主业的公司更容易保持竞争优势获得持续的成功。

■一家公司同时涉及2个或2个以上的行业，会分散公司有限的资源，很难保持公司的竞争优势。

■当然公司可以选择在一个行业内进行产品的多样化策略，当一种产品的市场占有率稳居行业第一名的时候，可以研发新产品，通过多产品策略扩大市场规模。

■海天味业目前只有酱油、调味酱、蚝油3个主要产品，这3个产品的市场占有率都是第一名，并且这3个产品创造的营业收入为196.80亿，占了营业收入的86.35%。

■由于海天味业的绝大部分营业收入是酱油、调味酱、蚝油这3个市场占有率都是第一名的产品创造的，所以海天味业的营业收入质量极高，海天味业的营业收入未来极有可能会持续稳定的增长。

费用科目的构成及“信用减值损失”

■下面看一下费用科目：

■红色框内的科目都是广义上的费用科目，其中营业总成本主要是和日常经营相关的费用，主要由现金支出构成；

■信用减值损失和资产减值损失是由资产负债表中的资产科目减值产生的账面损失，基本不涉及现金；

■营业外支出主要是和日常经营无关的费用，主要由现金支出构成；

■所得税费是交给税务局的钱，全部是现金支出。

■虚增利润有两种途径：一是虚增收入，二是虚减费用。

■如果要虚减费用，想要虚减现金费用是很难操作的，所以虚减非现金费用就是重点。

■在费用科目中，只有信用减值损失和资产减值损失是非现金费用，所以一家公司如果想要虚减费用，一定会重点在这两个科目做手脚。

■分别搜索“信用减值损失”和“资产减值损失”，我们可以看到资产负债表中的很多科目：

■资产负债表中的这些科目如果计提减值损失，就需要把相应的减值损失放到利润表中的“信用减值损失”或“资产减值损失”科目中体现出来。

■如果一家公司想要虚减费用，那么不计提或少计提减值损失就可以了，这操作起来非常容易。

■看“信用减值损失”和“资产减值损失”这两个科目时，一定要和资产负债表中的相关科目联系起来看。

■如果资产负债表中的这些科目占总资产的比率比较小，“信用减值损失”和“资产减值损失”这两个科目的金额也很小，那么公司虚减费用的可能性也很小。

■如果资产负债表中的这些科目占总资产的比率比较大，“信用减值损失”和“资产减值损失”这两个科目的金额却很小，那么公司就存在虚减费用的可能。

〇举例

中国船舶

■中国船舶2015年的资产减值损失计提了2.95亿，而中国船舶2015年的总资产为513.32亿，应收账款、存货、长期股权投资、固定资产、在建工程5个科目的金额之和为292.52亿，占了总资产的56.99%，劣质资产在总资产中的占比明显比较高，而2015年计提的资产减值金额大概只有以上5个科目金额之和的1%，资产减值损失明显计提不足，有虚减费用的嫌疑。到了2016年中国船舶一次性计提了37.56亿的资产减值损失，导致当年利润大幅亏损。

■像这种前期少计提，虚增利润，后期藏不住了一次性大额计提的行为也叫“洗大澡”，“洗大澡”对投资者的伤害很大，我们在选公司的时候要尽量避开这种类型的公司。

■在费用当中，最主要的现金费用是营业总成本。

■营业总成本等于红色框内所有的科目之和，在营业总成本中，营业成本和四费是最重要的。

■四费指销售费用、管理费用、研发费用、财务费用。

■营业成本是当期内被卖掉的存货的价值，营业成本本身很简单，不需要说太多。

■营业成本需要和营业收入结合在一起看，用“营业收入”减去“营业成本”就得到了毛利。

■毛利反映的是公司产品或服务的盈利能力，毛利是其他利润的基础，也是公司生存的基础。

■没有毛利的公司是没有办法生存下去的，用毛利除以营业收入可以得到毛利率。

■毛利率更方便比较不同公司之间产品或服务的盈利能力和竞争优势，毛利率越高的公司，代表其产品盈利能力越强，竞争优势越明显。

■比如贵州茅台的毛利率就大于90%，这说明茅台酒的盈利能力很强，市场竞争优势很大。

■高毛利率的公司应该是我们选择的重点，毛利率大于40%的公司，其产品或服务的竞争力较强，一般不选择毛利率低于40%的公司。

■下面看一下海天味业的毛利率：

■海天味业2020年的毛利率为42.17%，大于40%，海天味业产品的竞争力较强。这里计算出的毛利率是海天味业公司的整体毛利率，并不是海天味业主业的毛利率。如果想要获得海天味业主业毛利率的信息，搜索“主营业务分行业”就可以看到：

■海天味业主业的毛利率为43.52%，还是比较高的，这说明海天味业的主要产品竞争力较强。

■毛利率还可以帮我们识别一家公司有没有进行财务造假。

■一家公司的毛利率一般都是比较稳定的，虽然随着公司产品竞争力的变化毛利率也会发生变化，但是毛利率的变化一般是稳定上升或稳定下降，不会有太大的波动。

■如果一家公司的毛利率波动较大并且高的时候大幅高于行业平均水平，那么这家公司可能在财务造假。

■如果一家公司的毛利率波动较大，高的时候大幅高于行业平均水平并且应收账款或存货与总资产的比率大幅高于同行，那么这家公司很可能在财务造假。

期间费用

■四费指销售费用、管理费用、研发费用、财务费用，也叫期间费用。

■四费重点看两个费用率，一个是期间费用率，一个是销售费用率。

■期间费用率是四费总和与营业收入的比率，保守起见，如果财务费用是负的，用销售费用、管理费用、研发费用三费总和计算期间费用率。

■毛利率高，期间费用率低，经营成果才可能好。优秀公司的期间费用率与毛利率的比率一般小于40%。■期间费用率与毛利率的比率大于60%的公司，一般淘汰掉。

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